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La Gaceta de los Negocios

Entrevista a Juan Carlos García Centeno, Director General de THE ROYAL BANK OF SCOTLAND en España y Portugal

"La gestión de las finanzas debe contribuir a generar una actividad comercial sana"

RBS se ha confirmado como uno de los bancos líderes en financiación estructurada

El área del Project Finance va a crecer en los próximos años y además se producirá una transición desde la esfera pública hacia la financiación privada. The Royal Bank of Scotland ha liderado por segundo año consecutivo con una cuota de mercado del 20.3% los rankings de préstamos sindicados. Además, RBS se ha posicionado entre los 3 primeros en emisión de bonos corporativos, financiación de proyectos y financiación de adquisiciones apalancadas (leveraged finance), estando presente en casi todas las operaciones importantes del mercado. Hablamos de la evolución de RBS y las operaciones de los últimos años con su Director General en España y Portugal, Juan Carlos García Centeno.

-¿Cuáles han sido las operaciones financieras del año?
En términos de préstamos sindicados, sin duda la financiación de la compra de BAA por parte de Ferrovial ha sido la operación del año. Esta compra ha sido la operación más grande en el sector de infraestructuras en el mundo y ha ganado múltiples premios internacionales. Desde el punto de vista de bonos corporativos, la mayor emisión del año ha sido la de Telefónica, liderada por RBS entre otras entidades, que salió al mercado para refinanciar la compra de O2 por Telefónica. En el caso de emisiones financieras, destacaría las dos recientes titulizaciones Madrid RMBS 1y 2 FTA de €2.000m y €1.800m lanzadas en noviembre y diciembre de 2006 respectivamente, en las que, el alto LTV supuso un gran reto de colocación. Pese a las difíciles condiciones de mercado (final de año, etc.), finalmente la operación se distribuyó exitosamente entre 60 inversores europeos.  

-Desde su liderazgo y experiencia de más de 25 años en préstamos sindicados. ¿A qué tipología de proyectos se están destinando los grandes créditos tanto públicos como privados en España?
Si hablamos de las prin-cipa-les operaciones en términos de importes, en los últimos 24 meses, y con alguna excepción del sector de infraestructuras (M30 en Madrid), la mayoría de las transacciones han estado vinculadas a financiación de adquisiciones. Se puede hablar de una predominancia de operaciones con ratios de apalancamiento inicialmente elevados, hasta hace poco “coto” casi reser-vado a Private Equity.
 Las operaciones se han concentrado en una serie de sectores, fundamentalmente constructoras, inmobiliarias y eléctricas, y han arrojado un saldo bastante equilibrado entre compras domésticas e internacionales. En general, las empresas españolas han buscado diversificarse geográficamente, expandiéndose a mercados maduros, con un marco regulatorio estable, buscando consolidar ingresos a largo plazo. 

 -¿Entre qué montos suelen oscilar los créditos sindicados en los que intervienen?
El tamaño de las operaciones habituales del mercado, con carácter general, ha sufrido un aumento considerable. Hemos pasado de operaciones que oscilaban entre los €500m y €1.500m en 2004 a grandes transacciones que superan fácilmente los €3.000m, y en algunos casos hasta los €10.000m, importes hasta ahora excepcionales en el mercado doméstico.

 -Qué volumen relativo se contrata con el sector público en relación al sector privado en España?
En los últimos dos años las principales operaciones del mercado bancario han tenido un gran foco en el sector privado, por las operaciones de financiación de adquisiciones antes mencionadas. Se podría decir que en este mercado la proporción privado/público se sitúa en un 66/33%.

 -¿Qué ventajas o complementariedad presentan los créditos sindicados en relación a otras opciones como la emisión de deuda pública, colocación en bolsa o emisión de bonos?
La opción preferida por su rapidez y flexibilidad, y en consecuencia la más elegida por las empresas en las operaciones de adquisiciones, es la financiación bancaria. Esto se puede articular tanto vía una operación de corto plazo (préstamo puente) como de largo plazo. Se puede afirmar que casi el 100% de estas operaciones opta por la financiación bancaria. Las refinanciaciones de dichas operaciones, una vez eliminadas las incertidumbres ligadas a las compras (autorizaciones administrativas, etc.), o cumplidos los compromisos adquiridos con las entidades financieras (sobre todo en las operaciones con ratios iniciales de apalancamiento elevados) suelen incorporar a posteriori alternativas al mercado bancario. En concreto hablamos de titulización, bonos públicos o privados, financiaciones hipotecarias, ampliaciones de capital y otras fuentes de financiación. En cualquier caso suelen ser complementarias a la financiación bancaria, que dada la elevada liquidez, ofrece además de lo dicho antes unos márgenes elevadamente competitivos.

-¿Cuáles son las cifras de RBS en España en rela-ción a los créditos sindicados? ¿Y su participación en salidas a bolsa o emisiones de deuda pública o bonos?
2006 ha sido un año de consolidación de nuestra entidad como una de las entidades de referencia en operaciones de financiación de adquisiciones corporativas y apalancadas, financiación de proyectos y financiación vía mercados de capitales. Así, a finales de 2006, nos situamos como  líderes en financiación de préstamos en términos de “Bookrunner” con un volumen de aseguramiento de 25.750 millones de dólares, aumentando nuestra cuota de mercado casi un 74% con respecto al año anterior. En el caso de emisiones y bonos, en 2006 hemos participado en más de 30 operaciones en múltiples divisas, con un importe global de casi 6.000 millones de euros, y hemos destacado en la emisión de bonos corporativos, situándonos terceros en el ranking del mercado español.

 -¿Cómo repercutirá o está repercutiendo el cambio de las políticas de financiación de las grandes infraestructuras en España, al abrirlas a la participación de la empresa privada, en cuanto al crecimiento de esta forma de financiación?
La mayor participación de la empresa privada en la construcción y operación de grandes infraestructuras, que fundamentalmente tiene lugar a través de la fórmula concesional, ha permitido a las administraciones públicas desarrollar un número de proyectos muy elevado, al no tener que acometerlos con fondos públicos. Para poder participar en el máximo número de proyectos posible, y teniendo en cuenta que precisan de grandes inversiones, resulta muy interesante para la empresa privada la utilización de la financia-ción estructurada que minimice el recurso por parte de los prestamistas a su balance. A su vez, las características propias de este tipo de activos (capacidad de identificar y estimar los fondos que van a generar a largo plazo)  hacen que la utilización de la financiación estructurada, sea muy apropiada. Por estos motivos, la mayor participación de la empresa privada ha permitido desarrollar más proyectos y utilizar en mayor medida la financiación estructurada por lo que el crecimiento de la financiación de proyectos ha sido muy importante durante los últimos años y se espera que continúe a medio-largo plazo.

 -¿Qué consecuencias ha tenido la adopción del Euro en relación a los riesgos de tipos de cambio?
El nacimiento del Euro conllevó la desaparición de una serie de divisas correspondientes a países con un peso específico dentro de la Economía Global, pero que individualmente no representaban una alternativa al Dólar americano, ni por volumen, ni como monedas de referencia utilizadas como reservas en los distintos Bancos Centrales mundiales. Sin embargo, el Euro aglutinó la suma de pesos individuales de las distintas divisas a las que sustituyó, y gracias a ello, desde casi su mismo nacimiento pasó a tener dos grandes efectos, por un lado ser la moneda de referencia alternativa al Dólar americano, y por otro lado generar un efecto multiplicativo de las transacciones realizadas con referencia al Euro, que era mucho más que la suma de las transacciones realizadas con referencia a las divisas que originalmente fueron sustituidas por el Euro.

 -¿Cuáles son estos riesgos en los últimos tiempos?
Sin duda uno de los fenómenos más interesantes en los últimos tiempos en el mundo empresarial español ha sido el desembarco de empresas españolas de todo tipo en mercados desarrollados, como por ejemplo Inglaterra, Alemania, Francia, etc.; un fenómeno que no tiene visos de desaparecer a corto plazo. Una de las principales implicaciones de este fenómeno es la necesidad de finan-ciación de estas operaciones.

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LA EMPRESA

RBS lleva tiempo sirviendo a sus clientes, ofreciéndoles todos los recursos. Poner en sus manos las herramientas y su experiencia en todas las operaciones financieras, que les permitan pilotar la nave a su mejor saber y entender. Herramientas tales como Análisis de Balance ("ALM's"), Asesoramiento de Riesgo Crediticio y Capacidad de Financiación, Análisis de Riesgos Financieros, Coberturas de tipos de Interés y de Tipo de Cambio, Gestión de Inversiones, Análisis de los riesgos asociados a la evolución de la financiación derivados de procesos de adquisición de empresas, etc…

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